Carmignac Portfolio Emergents: Kwartaalbrief van de Beheerders

Carmignac Portfolio Emergents¹ is in het derde kwartaal met +3,00% gestegen, terwijl de
referentie-indicator³ +0,03% hoger klom. Hierdoor bedraagt het jaarrendement nu +7,10%, tegenover +2,61% voor de index. Dit derde kwartaal stond in het teken van een crisis op de obligatiemarkt, waardoor de Amerikaanse rentetarieven stegen tot een niveau dat we sinds 2007 niet meer hadden gezien. In een dergelijke context waren de sterke prestaties van de opkomende aandelenmarkten een aangename verrassing, vooral vergeleken met de episode van 2013, toen de stijging van de Amerikaanse rente als gevolg van de befaamde 'taper tantrum' van Bernanke een crisis in het opkomende universum had veroorzaakt waar geen enkele beleggingscategorie aan kon ontkomen. Het is belangrijk op te merken dat in 2013 de valuta's van opkomende landen en de risicopremies historisch gezien laag waren, wat in 2023 niet het geval is na een decennium waarin deze beleggingscategorie ondermaats heeft gepresteerd.

De sterke prestatie van het fonds kan worden verklaard door onze effectenselectie in China. Onze Chinese beheerder, Haiyan Li-Labbé, heeft samen met onze analist Yunfan Bao opnieuw een juweeltje gevonden: het gespecialiseerde distributiebedrijf Miniso. Het betreft hier een bijzonder opmerkelijk succesverhaal van het Chinese ondernemerschap. Het low-cost-productiemodel van het bedrijf begon in China, met een beperkt aantal producten. Dankzij een uitstekende controle over de productieketen heeft Miniso zijn productaanbod kunnen ontwikkelen, dat zich vandaag de dag uitstrekt van huishoudelijke producten tot speelgoed, cosmetische producten en elektronische apparaten. Bovendien is Miniso zeer succesvol buiten China, zozeer zelfs dat bijna 40% van de 5.545 winkels van het bedrijf zich in het buitenland bevinden. Ook wijzen we erop dat het economische model van het bedrijf voldoet aan de belangrijkste criteria van ons beleggingsproces. Miniso heeft namelijk een zeer lage kapitaalintensiteit, aangezien de winkelpanden niet in handen zijn van het bedrijf, en een beperkte behoefte aan werkkapitaal. Als gevolg hiervan heeft Miniso een zeer sterke balans met netto-kaspositie van bijna USD 1 miljard en een goed kasgenererend vermogen van bijna USD 250 miljoen in 2023.

Het herhaaldelijke succes van onze effectenselectie in China verklaart grotendeels onze aanzienlijke allocatie aan dit land (35,7% van het fonds per 29/09/2023), ook al doet de Chinese economie het slecht als gevolg van de vastgoedcrisis, waarvan de oplossing zich nog niet aandient. Door de volatiliteit die wordt veroorzaakt door diverse economische en geopolitieke crises ontstaan er ieder jaar beleggingsmogelijkheden. Om terug te keren naar het geval van Miniso, is het interessant om op te merken dat de beurswaarde van het bedrijf vorig jaar, toen de Chinese regering een zero-covidbeleid voerde, bijna was gedaald tot het niveau van de liquiditeiten die bij de bank werden aangehouden. De waarde van de activiteiten van het bedrijf, die zeer winstgevend zijn, werden dus gewaardeerd op nul.

We hebben de structuur van het fonds het afgelopen kwartaal niet noemenswaardig gewijzigd⁴.
Latijns-Amerika vertegenwoordigt nog steeds 19,3% van het fonds (vergeleken met 8,8% voor onze
referentie-indicator). We profiteren van de koersdalingen door onze posities in deze landen te versterken, die profiteren van zowel structurele trends, zoals de herindustrialisatie in Noord-Amerika, als cyclische trends, zoals de stijging van de grondstoffenprijzen. In Mexico zijn de twee belangrijkste kandidaten voor de presidentsverkiezingen van 2024 inmiddels bekend. De grootste favoriet is Claudia Sheinbaum, kandidaat van de regerende MORENA-partij. Haar campagne is gebaseerd op de voorzetting van het mandaat van president Lopez Obrador, van wie het begrotings- en monetair beleid opmerkelijk orthodox is. Haar belangrijkste tegenstander, Xochitl Galvez, vertegenwoordigt de centrumrechtse alliantie, die als gunstig voor de markteconomie wordt beschouwd. Beide kampen begrijpen dat er door de geopolitieke spanningen tussen de Verenigde Staten en China kansen ontstaan voor Mexico. Onze posities in Mexico bestaan uit binnenlandse bedrijven die rechtstreeks profiteren van deze zogeheten nearshoring-trend.

De rest van de portefeuille blijft gediversifieerd en vertoont nog steeds een hoge blootstelling aan technologische leiders in Azië die gepositioneerd zijn op het thema artificiële intelligentie. We hebben een gematigde blootstelling aan India (9,0% van het fonds) en Zuidoost-Azië (4,0%). We willen onze allocatie aan deze regio vergroten en rekenen vooral op beursintroducties die in de komende twaalf maanden worden verwacht en waarmee beleggers toegang kunnen krijgen tot groeibedrijven die zijn gepositioneerd op de nieuwe economie van deze landen, die een sterke economische en demografische dynamiek vertonen.

Carmignac Portfolio Emergents koppelt ons vertrouwen in de opkomende markten sinds 1989 aan het streven van Carmignac om de toon te blijven zetten als het gaat om verantwoord beleggen. Door die verschillende expertises te combineren, streven we ernaar waarde te creëren voor onze beleggers én een positieve impact te hebben op de maatschappij en het milieu.

Carmignac Portfolio Emergents is een Artikel-9-fonds in het kader van de SFDR⁵. Het ontving in 2019 het Franse MVB-label en in 2020 het Belgische 'Towards Sustainability'-label⁶.

Het fonds is een Artikel-9-fonds in het kader van de SFDR-verordening en heeft een duurzame beleggingsdoelstelling die erin bestaat om meer dan 80% van het vermogen (inclusief derivaten en contanten) te beleggen in bedrijven waarvan het grootste deel van de omzet of kapitaaluitgaven betrekking heeft op goederen en diensten die verband houden met activiteiten die een positieve uitwerking hebben op 1 van de 9 (van 17) voor het fonds geselecteerde duurzame ontwikkelingsdoelstellingen van de Verenigde Naties ("de 9 Duurzameontwikkelingsdoelstellingen"). Deze bedrijven leveren een bijdrage aan één van de vier duurzame thema's die wij voor deze strategie hebben geïdentificeerd (zie hieronder).

Onze portefeuille is momenteel gestructureerd rond vier belangrijke thema's, waarbij maatschappelijk verantwoord beleggen (MVB) centraal staat in ons proces:

Zoals eerder vermeld is onze aanpak van maatschappelijk verantwoord beleggen gebaseerd op de volgende pijlers:

• Selectief beleggen op basis van overtuiging, waarbij we de voorkeur geven aan
  duurzame-groeithema's, in sectoren met een lage penetratiegraad en in landen met gezonde macro-economische kerncijfers.
• Beleggen met een positieve impact door de voorkeur te geven aan bedrijven die oplossingen bieden voor de ecologische en sociale uitdagingen van opkomende landen, waarbij 80% van het vermogen (inclusief derivaten en contanten) wordt belegd in bedrijven die een positieve uitwerking hebben op 1 van de 9 voor dit fonds geselecteerde duurzame ontwikkelingsdoelstellingen van de Verenigde Naties⁴) en door onze koolstofvoetafdruk met minstens 50% te verlagen ten opzichte van de MSCI Emerging Markets Index.
• Duurzaam beleggen door bij onze analyses en beleggingsbeslissingen systematisch rekening te houden met ecologische en sociale criteria en criteria op het gebied van goed bestuur (Environmental, Social, Governance – ESG).