Carmignac Portfolio Emergents heeft in het eerste kwartaal van 2024 een rendement behaald van +5,43%, tegen +4,42% voor de referentie-indicator.
De opkomende markten doen het sinds begin dit jaar goed, maar raken toch steeds verder achterop bij de ontwikkelde markten. Ondanks de steunmaatregelen van de overheid blijft China kampen met een sputterende economie, in de eerste plaats door de crisis in de vastgoedsector en de aanhoudende spanningen met de Verenigde Staten. Enkele economische indicatoren vertonen niettemin enige beterschap, zoals de inkoopmanagersindex voor de verwerkende industrie en de inflatie, die na vijf maanden van deflatie weer aantrekt. Tegelijk zijn er ook economieën die de wind in de zeilen hebben en profiteren van de problemen in China, zoals India en Zuid-Korea, waar de markten sinds begin dit jaar in de lift zitten. India kan namelijk mooie groeicijfers voorleggen en verwacht dat zijn economie in 2024 met 6,5% zal groeien. In Latijns-Amerika hadden de markten het over de verslagperiode daarentegen moeilijk, net zoals in andere regio's die grondstoffen exporteren, bijvoorbeeld het Midden-Oosten.
Het fonds heeft over het eerste kwartaal van 2024 een positief rendement behaald en beter gepresteerd dan zijn referentie-indicator, de MSCI EM. We versloegen de index hoofdzakelijk dankzij onze effectenselectie en thematische keuzes, ondanks een teleurstellende landenallocatie. Het fonds profiteerde van de koersstijging van Taiwan Semiconductor, dat nog steeds profiteert van het enthousiasme over artificiële intelligentie en de grootste bijdrage leverde aan het resultaat van het fonds. De toonaangevende chipfabrikant is minder sterk gestegen dan andere bedrijven die bij de ontwikkeling van AI betrokken zijn en is aantrekkelijk gewaardeerd. Ook onze positie in de Zuid-Koreaanse autobouwer Hyundai Motor pakte gunstig uit. Het aandeel koerste over de verslagperiode hoger omdat het bedrijf in 2024 wellicht zijn Indiase dochteronderneming naar de beurs brengt. Ook de Mexicaanse bank Banorte en het Chinese onderwijsbedrijf New Oriental, waarvan de winstvooruitzichten verder zijn verbeterd, deden het goed. De Latijns-Amerikaanse markten presteerden ondermaats, maar onze portefeuille hield goed stand. Een tegenvaller was tot slot onze positie in Wuxi Biologics, waarvan het aandeel kelderde als gevolg van een wetsvoorstel in de Verenigde Staten om Chinese biotechbedrijven te verbieden activiteiten te ontplooien op Amerikaanse bodem.
Voor het resterende deel van 2024 blijven we optimistisch over de opkomende markten. Het uitgestrekte universum van de opkomende markten biedt ons talrijke kansen in alle regio's en sectoren, aangezien de waarderingen aantrekkelijk zijn.
In China beginnen de steunmaatregelen van de overheid, ondanks de structurele problemen, vruchten af te werpen. We handhaven een aanzienlijke allocatie aan de Chinese markten om te profiteren van marktinefficiënties en het groeipotentieel van consumptiebedrijven met een sterke balans waarvan de onderliggende kerncijfers en groeivooruitzichten niet volledig zijn ingeprijsd in de koers. Bijna alle Chinese bedrijven in ons fonds zijn marktleider in hun sector en kunnen dankzij de aanzienlijke kasstromen die ze genereren een solide marge behouden, ondanks de gematigde groei. Het afgelopen kwartaal hebben we het herstel op de Chinese markten aangegrepen om onze blootstelling aan het land te verkleinen.
Buiten China handhaven we onze kernposities in Aziatische techbedrijven (Taiwan Semiconductor, Samsung Electronics), die positief worden beïnvloed door de trend op het gebied van artificiële intelligentie.
Het fonds heeft in de loop van het kwartaal twee nieuwe posities geopend. De eerste nieuwkomer is het Kazachse fintechbedrijf Kaspi. Ons fonds, dat zich toelegt op small- en midcaps uit de opkomende landen, kocht Kaspi al bij de beursgang in 2020. De bedoeling is dat dit fonds zich meer gaat richten op frontierlanden. Daardoor konden we de spectaculaire ontwikkeling van Kaspi sinds het op de beurs noteert, van op de eerste rij volgen. Het bedrijf kende in eerste instantie succes met zijn betaalsystemen en is uitgegroeid tot de dominante speler en quasimonopolist in betalingen in Kazachstan. Van dat overwicht op de betaalmarkt heeft Kaspi vervolgens gebruikgemaakt om te beginnen met kredietverlening, waarin het marktleider is geworden en de traditionele banken heeft overvleugeld. Tot slot is Kaspi een e-commerceactiviteit gestart, die eveneens veel succes kent. Ondanks de beperkte omvang van de Kazachse economie, met een bbp van om en bij de 240 miljard dollar, heeft Kaspi nu al een beurswaarde van circa 25 miljard dollar, meer dan 10% van het bbp van het land. Het bedrijf verwacht de komende twee jaar met 20% per jaar te groeien, maar boekt vandaag al ruim 2 miljard dollar winst per jaar, die grotendeels als dividend aan de aandeelhouders wordt uitgekeerd. Het fonds heeft altijd al belegd in landen die meer risico inhouden, de zogeheten 'frontiermarkten', maar steeds op basis van diepgaand economisch en geopolitiek onderzoek, in samenspraak met de obligatieteams van Carmignac, om onaangename verrassingen zoals problemen op de betalingsbalans of kapitaalrestricties te voorkomen. Kazachstan heeft echter uiterst solide economische kerncijfers, met hoge valutareserves en een staatsschuld van minder dan 25% van het bbp. Mede dankzij de gestegen prijs van uranium, waarvan het land bijna de halve wereldproductie voor zijn rekening neemt, en de gestaag duurder wordende olie, een ander belangrijk exportproduct, lijkt Kazachstan ook politiek stabiel, met een regime dat de impliciete goedkeuring wegdraagt van buurlanden Rusland en China.
Daarnaast hebben we ook het Indiase vastgoedbedrijf Macrotech Developers toegevoegd, waarmee onze blootstelling aan de Indiase markt is opgelopen tot 14%. Dankzij ons bezoek aan India in februari zijn we gerustgesteld over het potentieel van deze markt. De hoge waarderingen worden gerechtvaardigd door de winstgroei van de beursgenoteerde bedrijven. Die bedroeg 20% in 2023 en lijkt ook dit jaar ongeveer op dat niveau uit te komen. De Indiase economie groeit namelijk niet alleen met meer dan 7% per jaar, maar doet dat ook op een gezonde manier, met een tekort op de lopende rekening van slechts 1% en bovendien grotendeels door middel van directe buitenlandse investeringen. De regering-Modi lijkt ondernemingsvriendelijk, helpt bedrijven om te investeren en beschermt ze met belastingen op de invoer van buitenlandse producten als die binnenlandse marktleiders beconcurreren. De meeste beursgenoteerde bedrijven hebben bovendien met succes de sprong gemaakt naar het Midden-Oosten, waardoor de markt de stijging van de olieprijzen beter kan doorstaan. Macrotech Developers is de grootste projectontwikkelaar van India en beantwoordt aan alle criteria voor opname in Carmignac Portfolio Emergents. Het is actief op een groeiende markt, aangezien de bijdrage van de bouwsector aan het bbp de komende zes jaar naar verwachting zal stijgen van 6% naar 13%. Het heeft ook een weinig kapitaalintensief bedrijfsmodel, aangezien het zijn panden tijdens de planfase verkoopt en de betaling ontvangt vóór de bouw wordt aangevat. Bovendien blinkt het uit op governancegebied. Dat Carmignac Portfolio Emergents al tien jaar weinig in vastgoedontwikkelaars belegt, heeft namelijk vooral te maken met de governanceproblemen in de sector, die in de meeste opkomende landen geplaagd wordt door corruptie of een gebrek aan financiële transparantie. Macrotech is op dat vlak echter een witte raaf en heeft zich tot doel gesteld al in 2024 klimaatneutraal te worden.
Carmignac Portfolio Emergents heeft 2024 dus positief ingezet, maar heeft zijn geografische kernposities teruggebracht om zich te wapenen tegen de geopolitieke risico's die grotendeels samenhangen met de Amerikaanse presidentsverkiezingen. Het fonds zet dan ook in de eerste plaats in op effectenselectie en blijft daarbij gefocust op de financiële gezondheid van de bedrijven en hun waardering. Dat blijkt ook uit onze tien belangrijkste posities, die stuk voor stuk aandelen zijn waarin wij veel vertrouwen hebben op het gebied van waardering. Dat geldt uiteraard voor Samsung Electronics en TSMC, maar ook voor Eletrobras, een Braziliaans nutsbedrijf dat aantrekkelijk gewaardeerd is gelet op zijn voorspelbare kasstromen en de automatische aanpassing van zijn prijzen aan de inflatie. Het fonds is sterker geconcentreerd dan ooit – de portefeuille telt 34 aandelen en de tien grootste posities vertegenwoordigen 53% van het fonds.
Bronnen: Carmignac, Bloomberg, bedrijfspublicaties, CICC, JPM Research, 31/03/2024.
1Referentie-indicator: MSCI EM NR Index.
*Risicocategorie van het KID (essentiële-informatiedocument) indicator. Risicocategorie 1 betekent niet dat een belegging risicoloos is. Deze indicator kan in de loop van de tijd veranderen. **De Sustainable Finance Disclosure Regulation (SFDR) 2019/2088 is een Europese verordening die vermogensbeheerders verplicht hun fondsen te classificeren zoals onder meer: artikel 8 die milieu- en sociale kenmerken bevorderen, artikel 9 die investeringen duurzaam maken met meetbare doelstellingen, of artikel 6 die niet noodzakelijk een duurzaamheidsdoelstelling hebben. Voor meer informatie, bezoek: https://eur-lex.europa.eu/eli/reg/2019/2088/oj?locale=nl.
Carmignac Portfolio Emergents | 6.4 | 3.9 | 1.7 | 19.8 | -18.2 | 25.5 | 44.9 | -10.3 | -14.3 | 9.8 |
Referentie-indicator | 11.4 | -5.2 | 14.5 | 20.6 | -10.3 | 20.6 | 8.5 | 4.9 | -14.9 | 6.1 |
Carmignac Portfolio Emergents | - 1.2 % | + 6.1 % | + 4.9 % |
Referentie-indicator | + 0.9 % | + 4.1 % | + 4.9 % |
Bron: Carmignac op 29 nov. 2024.
In het verleden behaalde resultaten zijn geen garantie voor de toekomst. De resultaten zijn netto na aftrek van kosten (inclusief mogelijke in rekening gebrachte instapkosten door de distributeur) .
Reclame. Raadpleeg het document essentiële informatiedocument /prospectus voordat u een beleggingsbeslissing neemt. Dit document is bestemd voor professionele cliënten.
Dit document mag zonder voorafgaande toestemming van de Beheermaatschappij niet geheel of gedeeltelijk worden gereproduceerd. Het is geen aanbod tot inschrijving, noch een beleggingsadvies. Het is niet bedoeld als boekhoudkundig, juridisch of fiscaal advies, en mag derhalve ook niet als zodanig worden beschouwd. Het is uitsluitend ter informatie aan u verstrekt en het mag niet als betrouwbaar meetinstrument worden gezien voor het beoordelen van de verdiensten van het beleggen in effecten of belangen waaraan in dit document wordt gerefereerd, noch mag het voor andere doeleinden worden gebruikt. De in dit document opgenomen informatie kan onvolledig zijn en kan zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Deze informatie dateert van de datum waarop dit document is geschreven en is afkomstig van zowel bedrijfseigen als niet-bedrijfseigen bronnen die Carmignac betrouwbaar acht, maar is niet per se compleet en gegarandeerd nauwkeurig. Carmignac als organisatie, haar management en individuele medewerkers garanderen geenszins de nauwkeurigheid en betrouwbaarheid van deze informatie en stellen zich op generlei wijze aansprakelijk voor vergissingen en weglatingen (ook niet in geval van nalatigheid, van wie dan ook).
In het verleden behaalde resultaten zijn geen garantie voor de toekomst.
De resultaten zijn netto na aftrek van kosten (inclusief mogelijke in rekening gebrachte instapkosten door de distributeur). Als gevolg van wisselkoersschommelingen kan het rendement van aandelenklassen waarvan het wisselkoersrisico niet is afgedekt, stijgen of dalen.
Verwijzingen naar bepaalde waarden of financiële instrumenten zijn voorbeelden van beleggingen die in de portefeuilles van de fondsen van Carmignac aanwezig zijn of waren. Deze verwijzingen hebben niet tot doel om directe beleggingen in die instrumenten aan te moedigen en zijn geen beleggingsadvies. De Beheermaatschappij is niet onderworpen aan het verbod op het uitvoeren van transacties met deze instrumenten voorafgaand aan de verspreidingsdatum van de informatie. De portefeuilles van de fondsen van Carmignac kunnen op ieder moment worden gewijzigd.
De verwijzing naar een positionering of prijs, is geen garantie voor de resultaten in de toekomst van de UCIS of de manager. De aanbevolen beleggingshorizon is een minimale horizon en geen aanbeveling om uw beleggingen aan het einde van deze periode te verkopen.
Morningstar Rating™ : © Morningstar, Inc. Alle rechten voorbehouden. De informatie in dit document is eigendom van Morningstar en/of zijn informatie leveranciers, mag niet gekopieerd of verspreid worden en wordt niet gegarandeerd als zijnde exact, volledig of geschikt op dit moment. Morningstar noch zijn informatieleveranciers zijn verantwoordelijk voor eventuele schade of verliezen als gevolg van het gebruik van deze informatie.
Voor bepaalde personen of landen kan de toegang tot de fondsen aan beperkingen onderhevig zijn. Dit document richt zich niet tot personen die vallen onder een rechtsgebied waar (vanwege de nationaliteit of woonplaats van de desbetreffende persoon of om andere redenen) de informatie in dit document of de beschikbaarheid daarvan verboden is. Personen voor wie een dergelijk verbod geldt, hebben geen toegang tot deze informatie. Welke belastingen er worden geheven, hangt van de situatie van het individu af. De fondsen zijn niet geregistreerd voor de retailmarkt in Azië, Japan en Noord-Amerika, en zijn niet geregistreerd in Zuid-Amerika. Carmignac Fondsen zijn in Singapore als buitenlandse belegging met beperkende voorwaarden geregistreerd (uitsluitend voor professionele cliënten). De fondsen zijn niet geregistreerd in het kader van de Amerikaanse Securities Act van 1933. In overeenstemming met de Amerikaanse Regulation S en de FATCA mag het fonds niet ten gunste van of uit naam van een "U.S. person" direct of indirect aangeboden of verkocht worden. Bij de beslissing om in het gepromote fonds te beleggen moet rekening worden gehouden met alle kenmerken of doelstellingen ervan zoals beschreven in het prospectus. Het prospectus, de KID, de NIW en de jaarlijkse periodieke verslagen van het fonds zijn beschikbaar op www.carmignac.com, of op aanvraag bij de Beheermaatschappij. De risico's, vergoedingen en lopende kosten zijn beschreven in de KID (Essentiële informatiedocument). De KID dient voorafgaand aan iedere inschrijving aan de inschrijver beschikbaar te worden gesteld. De inschrijver dient de KID te lezen. Beleggers kunnen hun kapitaal gedeeltelijk of geheel verliezen aangezien het fondskapitaal niet wordt gegarandeerd. Aan de fondsen is een risico van kapitaalverlies verbonden. De beheermaatschappij kan op elk moment besluiten de marketing in uw land stop te zetten. Beleggers kunnen toegang krijgen tot een samenvatting van hun rechten in het Nederlands via de volgende link in sectie 6 getiteld "Samenvatting van de beleggersrechten"
Carmignac Portfolio verwijst naar de subfondsen van Carmignac Portfolio SICAV, een beleggingsmaatschappij naar Luxemburgs recht die voldoet aan de ICBE-richtlijn.
De Fondsen zijn beleggingsfondsen in contractuele vorm (FCP) conform de UCITS-richtlijn of AFIM-richtlijn onder Frans recht.