Het fonds heeft in mei een positief rendement behaald, zowel in absolute als relatieve zin.
Onze carry-strategieën profiteerden van een voor bedrijfsobligaties gunstig klimaat, terwijl onze aan de inflatie gekoppelde instrumenten en onze strategieën gericht op een versteiling van de rentecurve ook een positieve bijdrage leverden.
De rentegevoeligheid van het fonds is toegenomen doordat we onze short-positie op Japanse staatsobligaties hebben teruggebracht en onze blootstelling aan de Amerikaanse korte rente hebben verhoogd.
Gezien de aanhoudend onzekere geopolitieke context en de sterke consumentenbestedingen hebben we ook onze blootstelling aan instrumenten die gekoppeld zijn aan de Amerikaanse inflatie verhoogd.
In een conflictueuze context op zowel militair als handelsgebied zal de veerkracht van de verschillende economieën de komende maanden naar verwachting aanhouden dankzij de vele steunmaatregelen.
Dit zou de groeicijfers op peil moeten houden, wat pleit voor het handhaven van een hoge bruto-blootstelling aan kredietstrategieën.
Het bereiken van de inflatiedoelstelling zou echter een bron van teleurstelling kunnen zijn gezien de optimistische verwachtingen van de markt. We behouden dan ook een blootstelling aan instrumenten die gekoppeld zijn aan de inflatie.
Ten slotte zijn we er nog steeds sterk van overtuigd dat kortlopend staatspapier beter zal presteren in een omgeving van hoge reële rente en krachtige groei.
Europa | 67.2 % |
Noord-Amerika | 11.3 % |
Latijns-Amerika | 8.4 % |
Oost-Europa | 6.8 % |
Midden-Oosten | 3.1 % |
Afrika | 2.4 % |
Azië | 1.5 % |
Azië / Pacific | 0.3 % |
Total % of bonds | 101.0 % |
Marktomgeving
In mei zijn in de VS de eerste tekenen van een normalisatie van de bedrijvigheid opgedoken. De detailhandelsverkopen lieten een verrassende daling zien en ook de arbeidsmarkt gaf signalen af die op een normalisatie wezen.
Ondanks de licht dalende inflatiecijfers hielden de leden van de Federal Reserve de afgelopen maand vast aan hun voorzichtige discours.
In de eurozone ging de trend de andere kant op: na de verbetering in de bbp-cijfers over het eerste kwartaal kwamen er meer tekenen die wezen op een herstel van de bedrijvigheid, waaronder een stijging van de samengestelde PMI-index.
Deze dynamiek kwam ook tot uiting in de inflatiecijfers, die in mei weer zijn gestegen tot 2,6%, tegenover 2,4% in april.
Door deze scheefgroei is de druk op de Amerikaanse rente fors afgenomen. Zo daalde de tienjaarsrente in de loop van de maand met 18 bp, terwijl in de eurozone juist sprake was van een opwaartse trend.
Bedrijfsobligaties profiteerden echter van een grotere risicobereidheid, zoals blijkt uit de kredietspreads van de iTraxx Xover-index, die de afgelopen maand met 22 bp verkrapten.