Fondsen Focus
Obligatiefonds van de maand: Carmignac Sécurité
-
Een beproefde beleggingsaanpakEen trackrecord van 30 jaar (de strategie ging van start in 1989)
-
Een omvangrijke strategieBeheerd vermogen van de strategie: € 9,4 mld. per eind oktober 2020*
-
1e kwartielvan zijn Morningstar-categorie* voor het rendement in dit jaar en sinds 1, 3, 5, 10 en 20 jaar.
*Bron: Carmignac, Morningstar. © 2020 Morningstar, Inc. - Alle rechten voorbehouden. Morningstar-categorie: EUR Diversified Bond - Short Term Cijfers in euro per 31 oktober 2020. Het beheerd vermogen van de strategie werd berekend door toevoeging van het beheerde vermogen van Carmignac Sécurité (ISIN: FR0010149120) en Carmignac Portfolio Sécurité (LU1299306321). Het rendement van Carmignac Sécurité A EUR Acc (ISIN: FR0010149120) is na aftrek van kosten (exclusief eventueel door de distributeur in rekening gebrachte instapkosten). In het verleden behaalde resultaten zijn niet noodzakelijk een indicatie voor toekomstig rendement.
Ontwikkelingen sinds het begin van het jaar
In 2020 name centrale banken en overheden ongekende maatregelen in een poging de negatieve gevolgen van de Covid-19-pandemie te beperken. Wat die response vooral zo bijzonder maakte, afgezien van de bedragen die er in de economie werden gepompt, was het gelijktijdig optreden van de monetaire en fiscale autoriteiten. De Europese Centrale Bank (ECB) werkte bijvoorbeeld samen met de Europese Unie om iedereen te overtuigen van hun vastberadenheid de rente laag te houden om flexibele financieringsvoorwaarden te kunnen garanderen met behulp van steunmaatregelen voor de economie.
De verzekering dat de ECB onverminderd door zou gaan met het opkopen van financiële activa, gecombineerd met de belofte van de Europese Unie om per 2021 een deel van de financieringsbehoefte van de lidstaten te dekken, was voldoende om de rente op obligaties uit de eurozone redelijk stabiel te houden.
De andere grote winnaars van deze beleidsmix waren de bedrijfsobligaties. Ondanks de ongekende economische inzinking slaagden bedrijven er vanaf begin april in om via nieuwe emissies de middelen aan te trekken die ze nodig hadden. Het fonds heeft daar uitgebreid in belegd om te profiteren van de relatief hoge rente die er werd geboden. Toen het ergste eenmaal achter de rug was, maakte het lage niveau van de rente op zogenaamde risicovrije activa in combinatie met de steun van de activa-inkopen door centrale banken, een solide rendement voor bedrijfsobligaties mogelijk. Sinds mei zijn de creditspreads daardoor aanzienlijk verkrapt.
Hoe we het fondsrendement hebben verbeterd
We hebben onze posities in de perifere eurolanden teruggebracht. De lockdowns en de daaropvolgende overheidsmaatregelen zullen tot hogere begrotingstekorten leiden, waardoor onze argumenten voor een hoge blootstelling aan emittenten uit deze landen, niet meer opgaan. Obligaties uit perifere eurolanden werden flink geraakt doordat obligatiebeleggers in maart naar de kernlanden vluchtten.
We verhoogden onze allocatie aan bedrijfsobligaties om te profiteren van de primaire markt en de aanzienlijke spreads. Daarnaast waren er in deze nieuwe situatie kansen ontstaan in sectoren die bijzonder hard geraakt waren door de gezondheidscrisis. Wij hebben dus doelgericht belegd in hotels, restaurants en bedrijven uit de vrijetijdssector, luchtvaartbedrijven en autofabrikanten, doordat de effecten van die bedrijven, die te lijden hadden onder een uitverkoop die niet in verhouding stond met hun kerncijfers, tegen bodemprijzen werden aangeboden. Dit betrof veel bedrijven met een leidende positie in hun sector, solide bedrijfsmodellen, gezonde balansen en gegarandeerde toegang tot liquiditeit doordat zij hun activa als onderpand kunnen inzetten (zelfs als de gezondheidscrisis nog 12 tot 18 maanden aanhoudt).
Onze blootstelling aan deze vorm van krediet bereikte eind juli een hoogtepunt – 67% van onze totale portefeuille (beleggingen in CLO's niet inbegrepen) – en nam bijna twee derde van de rentegevoeligheid van het fonds voor zijn rekening. Vanaf dat moment verlaagden we de rentegevoeligheid geleidelijk, vooral eind augustus, om winst te nemen en het volatiliteitsrisico te beperken. We hebben met name de langstlopende obligaties met een negatieve rente in onze portefeuille verkocht, naast emissies die geen directe steun van de Europese Centrale Bank ontvingen.
We hebben de obligaties uit perifere landen en kernlanden in onze portefeuille actief beheerd. De transitie van nationale naar steeds meer pan-Europese maatregelen voor crisisbestrijding, samen met de aankondiging door de ECB van zeer gunstige kredietvoorwaarden voor banken, overtuigden ons ervan om weer omvangrijke posities te openen in kortlopende staatsobligaties van perifere eurolanden (voornamelijk Italië en Portugal). Onze posities in kernlanden (niet alleen Duitsland, maar ook de Verenigde Staten en Australië) hebben zich in tegenovergestelde richting ontwikkeld. Een neveneffect van de voortdurende monetaire versoepeling is dat de marktvolatiliteit naar verwachting laag zal blijven, een pluspunt voor carry-strategieën. We stapten dan ook over naar een aanzienlijke blootstelling aan Italiaanse staatsobligaties, aangezien die nu gesteund worden door een combinatie van ECB-beleid, het herstelpakket van de EU en een lager politiek risico op de middellange termijn.
Het resultaat is dat het rendement van Carmignac Sécurité dit jaar tot nu toe +0,51% bedraagt, ten opzichte van +0,01% voor zijn referentie-indicator* en -0,44% voor zijn Morningstar-categorie per 31 oktober 2020.
De prognose
Per eind oktober maakten bedrijfsobligaties 56% van onze totale activa uit (exclusief CLO's) en staatsobligaties 24%. Voor wat betreft bedrijfsobligaties houden we vast aan onze selectie van emittenten die flink getroffen zijn door de Covid-19-crisis en onze selectie van Europees gestructureerd krediet. Daarnaast hebben we een voorkeur voor Europese bankobligaties, een activaklasse die breed gesteund wordt door de vrijgevigheid van de centrale bank. De overvloedige, goedkope liquiditeit die er nu voor banken beschikbaar is, komt bovenop de uitgebreide steun die ze ontvangen en draagt bij aan de inspanningen die ze de afgelopen jaren hebben geleverd om hun balansen op te schonen.
De totale rentegevoeligheid van het fonds ligt rond de 290 basispunten.
Om de impact van een mogelijk toename van de volatiliteit te beperken, zullen we ons het laatste kwartaal van dit jaar voorzichtig blijven opstellen. 2020 zal ontegenzeglijk de geschiedenis ingaan als een jaar vol gedenkwaardige veranderingen – en verrassingen voor de financiële markten. De Amerikaanse verkiezingen, brexit en nieuwe Europese lockdowns in reactie op het virus, kunnen allemaal marktvolatiliteit veroorzaken. Na de recente ontdekking van een vaccin, die begin november tot volatiliteitspieken op de rente- en spread-markten leidde, zouden beleggers zich nu moeten richten op de reacties van de centrale banken. Door het portefeuillerisico te verlagen en tegelijkertijd vast te houden aan diverse sterke overtuigingen, beschikken we bij Carmignac Sécurité over de flexibiliteit die in een dergelijke situatie nodig is.
Bron: Carmignac, Morningstar. © 2020 Morningstar, Inc. - Alle rechten voorbehouden. Morningstar-categorie: EUR Diversified Bond - Short Term Cijfers in euro per 31 oktober 2020. Het beheerd vermogen van de strategie werd berekend door toevoeging van de beheerde vermogens van Carmignac Sécurité (ISIN: FR0010149120) en Carmignac Portfolio Sécurité (LU1299306321). De rendementen van Carmignac Sécurité A EUR Acc (ISIN: FR0010149120) zijn na aftrek van kosten (exclusief eventueel door de distributeur in rekening gebrachte instapkosten). In het verleden behaalde resultaten zijn niet noodzakelijk een indicatie voor toekomstig rendement.
Bron: Carmignac, 31/10/2020 (1) EuroMTS 1-3 jaar index (EUR) In het verleden behaalde resultaten zijn niet noodzakelijk een indicatie voor toekomstig rendement. Rendement na aftrek van kosten (exclusief aan de distributeur toekomende instapkosten). Als gevolg van wisselkoersschommelingen kan het rendement stijgen of dalen.
Carmignac Sécurité AW EUR Ydis
Aanbevolen minimale beleggingstermijn
Laagste risico Hoogste risico
RENTE: Renterisico houdt in dat door veranderingen in de rentestanden de netto-inventariswaarde verandert.
KREDIET: Het kredietrisico stemt overeen met het risico dat de emittent haar verplichtingen niet nakomt.
KAPITAALVERLIES: De portefeuille geniet geen enkele garantie of bescherming van het belegde kapitaal. Kapitaalverlies treedt op bij de verkoop van een deelnemingsrecht tegen een lagere prijs dan de aankoopprijs.
WISSELKOERS: Het wisselkoersrisico hangt samen met de blootstelling, via directe beleggingen of het gebruik van valutatermijncontracten, aan andere valuta’s dan de waarderingsvaluta van het Fonds.
Het fonds houdt een risico op kapitaalverlies in.
Bron: Carmignac, 31/10/2020.