Carmignac Sécurité: op weg naar 2019

We profiteren van een sterke overtuiging in de telecomsector, die een aantrekkelijk rendement biedt en gesteund wordt door een potentiële verlaging van het vreemd vermogen, na de recente verkoop van activa. We hebben een positie ingenomen in de Zweedse incasso- en kredietverleningssector, die zou moeten profiteren van een economische vertraging, terwijl deze ten opzichte van Duits schuldpapier een rendement biedt van +500 bp.

Onze sterkste overtuigingen liggen bij Griekse staatsobligaties over de gehele rendementscurve. Door de substantiële vooruitgang bij de implementatie van structurele hervormingen en de verbeterde groeivooruitzichten zou de kredietwaardigheid verder opwaarts moeten worden bijgesteld. De schuldverlichtingsmaatregelen op middellange termijn voor Griekenland, waaronder verlenging van de looptijd en uitstel van rentebetalingen, hebben tot een verdere verhoging van de kwaliteit van de Griekse staatsschuld geleid.

Europese CLO's (Collateralized Loan Obligations) blijven, ten gevolge van uit de regelgeving voortvloeiende beperkingen en tijdens de crisis opgelopen schade, een gehavende activaklasse, en bieden aantrekkelijke spreadniveaus en een zeer laag historisch wanbetalingspercentage. Wij zijn hoofdzakelijk in het segment AAA/AA belegd, de minst risicovolle tranches van de CLO's.

Deze portefeuille met een hoge rating belegt in kortlopende schuldbewijzen en is ontworpen om een minimaal risico te lopen door het risicovolle gedeelte te compenseren met onze halterstrategie voor het doorstaan van periodes van negatief rendement. Wij zijn van mening dat door de recente verruiming een hoop namen aantrekkelijk zijn geworden. We zijn bijvoorbeeld belegd in niet al te conjunctuurgevoelige namen met een laag vreemd vermogen of met een overeenkomst voor ondersteunende financiering.

Na de aanhoudende stroom van negatieve verrassingen bij de Europese cijfers, hebben we besloten om de portefeuilleopbouw te vereenvoudigen door alle directionele shorts van de hand te doen en de omvang van de Franse en Duitse relatieve-rendementstrategieën te verlagen. Nu onze overtuiging over de directionele ontwikkeling van het rendement voor de korte termijn is afgenomen, geven we de voorkeur aan minimalisering van de portefeuilleblootstelling en zullen we pas nieuwe posities aangaan wanneer de cijfers verbeteren.